A bolha da IA: exagero, risco e o que se segue

A bolha da IA: exagero, risco e o que se segue

Paisagem atual

O sector da IA está a registar um aumento sem precedentes. As avaliações estão a subir em flecha, o capital está a entrar em força e o otimismo dos investidores é altíssimo. Por exemplo:

• O Banco de Inglaterra alertou para o facto de as avaliações das acções ligadas à IA parecerem comparáveis à bolha das "dot-com" do final dos anos 90.
• De acordo com um estudo recente, cerca de 95% dos projectos-piloto de IA generativa estão a falhar para criar um retorno significativo do investimento - levantando sérias questões sobre os fundamentos do boom.
• Os próprios investidores e especialistas do sector, incluindo Sam Altman da OpenAI, admitiram que a atual fase da IA pode ser uma bolha.

Estes sinais sublinham uma tensão central: embora o potencial transformador da IA a longo prazo continue a ser forte, o imediatismo dos retornos, as avaliações e as expectativas podem estar desalinhados.

Indicadores-chave de uma bolha

Vários indicadores analíticos sugerem que o sector da IA está a apresentar caraterísticas clássicas de uma bolha:

1. Avaliações versus diferencial de rendimentos
   Muitas empresas que se dedicam à IA são avaliadas a múltiplos muito superiores às suas receitas ou rentabilidade actuais. Por exemplo, as empresas em fase de arranque com receitas mínimas obtêm avaliações de vários milhares de milhões.
2. Grande concentração e capital especulativo
   • Uma vaga de startups unicórnio de IA ultrapassa agora as centenas, avaliadas cumulativamente em biliões.
   • O capital de risco e o financiamento institucional estão fortemente concentrados em temas de IA, o que levanta questões sobre a origem de novos capitais quando o crescimento abrandar.
3. Diferença entre o desempenho teórico e o desempenho prático
   A promessa da IA é muito grande - automatização, ganhos de produtividade, novos modelos de negócio - mas, em muitos casos, os modelos de negócio efectivos e as aplicações reais e escaláveis ainda estão a surgir.
4. Risco sistémico e interligado
   Dado que o tema da IA tem permeado as principais acções tecnológicas, as despesas em infra-estruturas (chips, centros de dados) e os fluxos de investimento passivo, uma correção acentuada nesta área poderia ter consequências gerais para o mercado.

O que pode acontecer a seguir

Cenário A - Crescimento sustentado

Se as despesas com infra-estruturas de IA continuarem, se as empresas mostrarem um crescimento escalável das receitas, se a regulamentação permitir novos mercados, etc., então a IA poderá proporcionar um valor a longo prazo e a excitação poderá transformar-se num crescimento sustentável. Este cenário favorece os grandes operadores tecnológicos com modelos de negócio claros (por exemplo, chips, nuvem, IA empresarial).

Cenário B - Correção / “Pop”

Se os resultados decepcionarem, a concorrência se intensificar, a inflação dos custos aumentar (por exemplo, energia/GPU/computação) ou as condições macroeconómicas se tornarem mais rigorosas (taxas mais elevadas, menor apetite pelo risco), o mercado poderá sofrer uma forte correção. Dado que o valor está concentrado nas avaliações relacionadas com a IA, esta situação poderá desencadear uma ampla descida.

Cenário C - Reavaliação e diferenciação

Um resultado mais matizado: o tema geral da IA continua a ser válido, mas muitos intervenientes são eliminados; os vencedores são aqueles que têm verdadeiros fossos económicos e resultados mensuráveis. O mercado passa do “burburinho da IA” para o “valor da IA”. Nesta perspetiva, a bolha não rebenta totalmente, mas a espuma é eliminada.

Considerações estratégicas para investidores e partes interessadas

• Concentrar-se nos princípios fundamentais da atividade, e não apenas as palavras “tom de IA”. Verificar o crescimento das receitas, as margens, a economia das unidades.
• Cuidado com as armadilhas da avaliaçãoQuando o múltiplo de avaliação de uma empresa pressupõe uma execução perfeita e um crescimento exponencial, o risco de desilusão é elevado.
• Diversificar a exposição: Em vez de apostas amplas no “tema IA”, considerar uma mistura de infra-estruturas (chips, nuvem) + fornecedores de aplicações reais + sectores adjacentes.
• Monitorizar o ambiente macro/taxa: A subida das taxas de juro ou o sentimento de risco mais rigoroso atingem mais duramente os sectores do crescimento/tecnologia (incluindo a IA).
• Ser seletivo nas empresas em fase inicial: Muitas empresas em fase de arranque angariam somas avultadas sem terem conseguido atingir a rentabilidade. Alinhar com a utilização real e a tração comercial.
• Manter uma perspetiva de longo prazo: Mesmo que a bolha se corrija, a tendência subjacente à transformação da IA mantém-se, pelo que o que importa é o momento e o posicionamento.

Veredicto final

Sim, há boas razões para acreditar que o atual surto de IA tem as caraterísticas de uma bolha: avaliações exuberantes, capital especulativo, narrativas exageradas e potencial para um risco de mercado abrangente. Dito isto, seria um erro rejeitar totalmente a IA - muitas das suas aplicações e infra-estruturas são reais e duradouras.

Para os participantes no mercado, o desafio consiste em navegar nesta dupla realidade: a mania das bolhas e a oportunidade transformadora. Os investidores que se apoiam apenas no hype correm o risco de se queimarem; os que distinguem entre hype e valor podem encontrar a próxima vaga de crescimento depois do abanão.

Por Motasm Adel
Analista e investigador de mercado

Declaração de risco: Esta informação destina-se apenas a fins educativos e não constitui um conselho de investimento. Os mercados financeiros envolvem riscos significativos e o desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Realize sempre a sua própria investigação e procure aconselhamento profissional antes de tomar decisões de investimento.