The AI Bubble: Hype, Risk and What's Next

The AI Bubble: Hype, Risk and What's Next

Landskap Semasa

Sektor AI sedang mengalami lonjakan yang tidak pernah berlaku sebelum ini. Penilaian melambung tinggi, modal membanjiri, dan keyakinan pelabur setinggi langit. Contohnya:

• Bank of England telah memberi amaran bahawa penilaian ekuiti yang berkaitan dengan AI kelihatan setanding dengan gelembung dot-com akhir 1990-an.
• Menurut kajian baru-baru ini, kira-kira 95% projek perintis AI generatif gagal untuk mencipta pulangan pelaburan yang bermakna—menimbulkan persoalan serius tentang asas ledakan.
• Pelabur dan orang dalam industri, termasuk Sam Altman dari OpenAI, telah mengakui bahawa fasa semasa AI mungkin menjadi gelembung.

Isyarat ini menggariskan ketegangan utama: sementara potensi transformatif jangka panjang AI kekal kukuh, kadar segera pulangan, penilaian dan jangkaan mungkin tidak sejajar.

Penunjuk Utama Buih

Beberapa penanda analitik mencadangkan bahawa sektor AI menunjukkan ciri gelembung klasik:

1. Penilaian berbanding jurang pendapatan
   Banyak firma bertujuan AI dinilai pada gandaan jauh melebihi hasil atau keuntungan semasa mereka. Contohnya, syarikat permulaan dengan hasil minimum mendapat penilaian berbilion-bilion.
2. Modal spekulatif dan penumpuan yang besar
   • Gelombang pemula AI unicorn kini melebihi ratusan bilangan, secara kumulatif bernilai dalam trilion.
   • Pembiayaan modal teroka dan institusi sangat sesak dalam tema AI, menimbulkan persoalan tentang dari mana modal baharu akan datang apabila pertumbuhan perlahan.
3. Jurang prestasi gembar-gembur lwn
   Janji AI adalah sangat besar—automasi, keuntungan produktiviti, model perniagaan baharu—tetapi dalam banyak kes, model perniagaan sebenar dan aplikasi sebenar yang boleh skala masih muncul.
4. Risiko sistemik dan saling berkaitan
   Oleh kerana tema AI telah meresap dalam saham teknologi utama, perbelanjaan infrastruktur (cip, pusat data) dan aliran pelaburan pasif, pembetulan mendadak dalam bidang ini boleh membawa kesan pasaran yang luas.

Apa yang Boleh Terungkap Seterusnya

Senario A – Pertumbuhan Mampan

Jika perbelanjaan infrastruktur AI berterusan, firma menunjukkan pertumbuhan hasil berskala, peraturan membolehkan pasaran baharu dsb., maka AI boleh memberikan nilai jangka panjang dan gembar-gembur itu boleh menjadi pertumbuhan yang mampan. Senario ini memihak kepada pemain teknologi yang lebih besar dengan model perniagaan yang jelas (cth, cip, awan, AI perusahaan).

Senario B – Pembetulan / “Pop”

Jika pendapatan mengecewakan, persaingan semakin sengit, inflasi kos meningkat (cth, tenaga/GPU/kira), atau keadaan makro mengetatkan (kadar yang lebih tinggi, kurang selera risiko), maka pasaran mungkin betul secara mendadak. Memandangkan jumlah nilai yang tertumpu dalam penilaian berkaitan AI, ini boleh mencetuskan pengeluaran yang meluas.

Senario C – Penarafan Semula & Pembezaan

Hasil yang lebih bernuansa: tema AI yang luas kekal sah, tetapi ramai pemain disingkirkan; pemenang adalah mereka yang mempunyai parit ekonomi sebenar dan hasil yang boleh diukur. Pasaran beralih daripada "buzz AI" kepada "nilai AI". Pada pandangan ini, gelembung tidak meletus sepenuhnya, tetapi buihnya dicukur.

Pertimbangan Strategik untuk Pelabur & Pihak Berkepentingan

• Fokus pada asas perniagaan, bukan hanya "nada AI" -perkataan. Semak pertumbuhan hasil, margin, ekonomi unit.
• Berhati-hati dengan perangkap penilaian: apabila berbilang penilaian syarikat menganggap pelaksanaan yang sempurna dan pertumbuhan eksponen, risiko kekecewaan adalah tinggi.
• Pelbagaikan pendedahan: Daripada pertaruhan "tema AI" yang luas, pertimbangkan campuran infrastruktur (cip, awan) + penyedia aplikasi sebenar + sektor bersebelahan.
• Pantau persekitaran makro/kadar: Kadar faedah yang meningkat atau sentimen risiko yang mengetatkan melanda sektor pertumbuhan/teknologi (termasuk AI) dengan lebih teruk.
• Bersikap selektif dalam usaha niaga peringkat awal: Banyak syarikat permulaan mengumpul jumlah yang besar tanpa laluan kepada keuntungan. Selaraskan dengan penggunaan sebenar dan daya tarikan perniagaan.
• Kekalkan perspektif jangka panjang: Walaupun gelembung dibetulkan, aliran asas transformasi AI kekal—jadi masa dan kedudukan yang penting.

Keputusan Akhir

Ya, terdapat sebab yang sangat baik untuk mempercayai lonjakan AI semasa membawa ciri-ciri gelembung: penilaian yang meriah, modal spekulatif, naratif yang didorong gembar-gembur dan potensi risiko pasaran yang meluas. Walau bagaimanapun, adalah satu kesilapan untuk mengetepikan AI secara langsung—banyak aplikasi dan binaan infrastrukturnya adalah nyata dan berkekalan.

Bagi peserta pasaran, cabarannya ialah menavigasi dua realiti: mania gelembung dan peluang transformatif. Pelabur yang bersandar semata-mata kepada gembar-gembur berisiko dibakar; mereka yang membezakan antara gembar-gembur dan nilai mungkin mendapati gelombang pertumbuhan seterusnya selepas goncangan.

Oleh Motasm Adel
Penyelidik dan Penganalisis Pasaran

Penafian Risiko: Maklumat ini adalah untuk tujuan pendidikan sahaja dan bukan merupakan nasihat pelaburan. Pasaran kewangan melibatkan risiko yang ketara, dan prestasi masa lalu tidak menunjukkan keputusan masa depan. Sentiasa menjalankan penyelidikan anda sendiri dan dapatkan nasihat profesional sebelum membuat keputusan pelaburan.