تحديث السوق: 21 يناير 2026 - حالة من عدم اليقين تسيطر على السوق

توقفت الأسواق أخيرًا عن التظاهر بالأمس.

سجلت الأسهم أسوأ جلسة تداول لها منذ 10 أكتوبر 2025، حيث قرر المستثمرون بشكل جماعي أن “التخبط” لم يعد أطروحة استثمارية قوية بما فيه الكفاية. وبحلول الإغلاق، كانت الأضرار واضحة لا لبس فيها: فقد انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 2.051 تريليون دولار أمريكي، وانخفض مؤشر ناسداك بما يقارب 2.121 تريليون دولار أمريكي، وتراجع مؤشر داو جونز الصناعي بما يزيد قليلاً عن 21 تريليون دولار أمريكي. وفي أوروبا، انخفض مؤشر STOXX 600 بحوالي 1.91 تيرابايت ونصف التيرابايت، في حين انخفضت الأسهم البريطانية بشكل متعاطف، حيث انخفض مؤشر فوتسي 100 بحوالي 1.61 تيرابايت ونصف التيرابايت.

لم تكن هذه أرقامًا كارثية، ولكنها كانت أرقامًا واثقة. كان السوق يعرف ما يريد أن يفعله، وقد فعل ذلك بسرعة.

قائمة متزايدة من الأشياء التي يفضل المستثمرون عدم التفكير فيها

المشكلة الأساسية ليست أن هناك خطأ ما حدث. بل أن الكثير من الأشياء قد تكون كذلك.

فالجغرافيا السياسية، على سبيل المثال، تواصل توسيع نطاق وصولها إلى أماكن كانت الأسواق تتجاهلها بشكل مريح. فقد عادت غرينلاند، التي لطالما اعتُبرت ذات أهمية استراتيجية ولكنها غير ذات صلة من الناحية المالية، إلى الحديث العالمي بطريقة تذكر المستثمرين بأن “خارج الميدان” لا يزال في متناول اليد. تكره الأسواق الضيوف المفاجئين، لا سيما عندما يصلون مرتدين شارة جيوسياسية.

ثم هناك التعريفات الجمركية. فكما أقنع المستثمرون أنفسهم بأن الحروب التجارية كانت مجرد قطعة أثرية تاريخية من الأفضل مناقشتها في الإدراك المتأخر وجلسات المؤتمرات، عاد خطاب التعريفات الجمركية مرة أخرى، مرتديًا مرة أخرى كخيار سياسي وليس كملاذ أخير. تتذكر الأسواق كيف تنتهي هذه القصة: ارتفاع التكاليف، وتباطؤ النمو، والكثير من التفسيرات التي تلي الحدث حول “العواقب غير المقصودة”.”

وبالطبع، دافوس. فقد وعدت رحلة الحج السنوية إلى جبال الألب، التي استضافها المنتدى الاقتصادي العالمي، بالحوار والرؤية والتنسيق. ولكن ما سمعته الأسواق بدلاً من ذلك كان درسًا رئيسيًا في التفاؤل المشروط. كانت الثقة على المدى الطويل وفيرة؛ أما الاقتناع على المدى القصير فلم يكن كذلك. عندما يبدو القادة متفائلين بشأن عام 2035 ولكنهم حذرين بشأن الربع القادم، فإن أسواق الأسهم تميل إلى ملاحظة ذلك.

عندما يتوقف السوق عن إعطاء ميزة الشك في السوق

لا يمكن لأي من هذه العوامل وحدها أن تبرر عادةً عمليات البيع الحادة. فقد خلقت هذه العوامل مجتمعةً بيئة قرر فيها المستثمرون أن حالة عدم اليقين لم تعد تُسعر بشكل كافٍ.
ارتفعت التقلبات وفقًا لذلك، ليس لأن المستثمرين أصبحوا فجأة مقتنعين بأن الأمور على وشك الانهيار، ولكن لأنهم أدركوا أنهم كانوا يتقاضون أجورًا أقل من اللازم مقابل المخاطر التي كانوا يتعرضون لها بالفعل.

أصبحت الحماية مألوفة مرة أخرى. وتبع ذلك الحد من المخاطر.

كانت عمليات البيع واسعة النطاق وليست جراحية. كانت الأسهم النامية هي الأكثر تضررًا، ولكن فشلت الأسهم الدفاعية في توفير الملاذ المعتاد مما يشير إلى أن الأمر لم يكن يتعلق بالتناوب بقدر ما كان يتعلق بالتراجع.

كانت الرسالة خفية ولكنها واضحة: عندما يتكاثف الضباب، حتى المعالم المألوفة تصبح أقل راحة.

لماذا بدت عملية البيع هذه مختلفة

كانت التراجعات الأخيرة عبارة عن تراجعات مهذبة، قصيرة وضحلة وسرعان ما يتم نسيانها. لم يكن يوم أمس مهذبًا ولا يمكن نسيانه.

ظهر المشترون المتراجعون، ولكن دون حماس. وألمحت عمليات البيع في أواخر الجلسة إلى أن المستثمرين كانوا مهتمين بالنوم ليلاً أكثر من اهتمامهم بإثبات وجهة نظرهم. لم تنهار الثقة، بل توقفت ببساطة عن الظهور دون دعوة.

هذا التحول مهم. يمكن للأسواق تحمل الأخبار السيئة. فهي تكافح مع الأسئلة المفتوحة.

خلاصة القول

في مثل هذه الأوقات، تتصرف الأسواق في مثل هذه الأوقات مثل الناس الذين يواجهون الكثير من الآراء والقليل من الوضوح: يتراجعون ويعيدون تقييمهم ويقللون من التزاماتهم بهدوء. لا يتعلق الأمر بالخوف بل بالإرهاق.
من غير المرجح أن يكون هذا بداية تراجع في خط مستقيم. ولكنه قد يمثل نهاية الرضا عن النفس. في بيئة تطفو فيها الجغرافيا السياسية على السطح في أماكن غير متوقعة، وترفض فيها السياسة التجارية أن تبقى مدفونة، ويتحدث قادة العالم بطلاقة ولكن بحذر، يحتاج التفاؤل إلى أساس أقوى من العادة.

في الوقت الحالي، عادت حالة عدم اليقين إلى الواجهة مرة أخرى وفرض رسوم أعلى. من الأفضل للمستثمرين أن ينتبهوا جيدًا، وأن يحافظوا على أحجام صفقاتهم معقولة، وأن يتذكروا أنه عندما توصف التوقعات بأنها “معقدة”، فهذا يعني عادةً أن الأموال السهلة قد تم جنيها بالفعل.

ستجد الأسواق الوضوح في نهاية المطاف. وحتى ذلك الحين، فإنها تُذكّر الجميع بحقيقة مزعجة: الثقة أمر اختياري، ولكن المخاطرة ليست كذلك.

على أي حال، حتى المرة القادمة، تداولوا جميعًا بأمان!

بقلم جيمس تريسكوتيك
رئيس قسم أبحاث السوق وتحليل السوق

إخلاء المسؤولية عن المخاطر: هذه المعلومات هي لأغراض تعليمية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية. تنطوي الأسواق المالية على مخاطر، والأداء السابق ليس مؤشراً على النتائج المستقبلية. قم دائمًا بإجراء أبحاثك الخاصة واطلب المشورة المهنية قبل اتخاذ قرارات الاستثمار.